中国黄金投资分析师   刘兆远

      国际现货黄金价格在一段时期内的变化，会对黄金投资及生产企业的利润造成巨大的影响，如何避免黄金价格变化给企业带来的风险，是黄金生产企业面临的严峻问题。

      企业所面临的黄金价格变化风险就是黄金生产过程中，由于黄金价格下跌而给生产企业带来的损失，在黄金生产成本没有变化的情况下，利润大幅减少。

  　　随着中国黄金市场与国际黄金市场的进一步接轨，国内黄金价格的波动与国际黄金价格的联系也越来越紧密。特别是去年以来，由于黄金价格出现的巨幅波动，使相关企业的生产经营出现巨大风险。与此同时，国内黄金市场也出现了历史性的突破与发展，企业参与套期保值的需求越来越迫切。事实上，越来越多的企业已经开始积极参与到黄金市场中套期保值的操作。而合理有效的进行套期保值就成为企业避免黄金价格变化风险的有效手段。

  　　操作套期保值分：传统型套期保值和策略性套期保值两种方案。传统型套期保值具有很大的局限性，并且企业真正的套期保值方案也不是完全利用这种方式，策略性套期保值相对灵活实用。上海金交所的黄金现货延期交易的品种就可以实现套期保值操作。本文将从以下三方面来阐述企业应该如何参与期货套期保值业务，规避黄金价格变化风险。

  　　一、首先必须认清套期保值对企业的作用

  　　套期保值简单来讲对于黄金生产企业的作用就相当于买保险，那么企业买的是什么保险呢？就是企业的原材料、产成品价格变动的保险。企业规模越大原材料或产成品的价格波动越大就越需要这种保险。期货市场就是为企业转移和回避价格风险而成立的，企业参与期货市场就是来转移和抛售风险的，这就是套期保值在企业生产经营中的作用。对于企业来讲，期货市场就是一个风险管理工具(切记：它就是一个工具，而不要把它当成现货批发市场)。很多企业一提套期保值，就认为需要交现货或接现货，其实套期保值的操作绝大多数都是以对冲的方式了结的，即在期货市场做一笔与原来交易方向相反的交易来了结双方的期货合约。期货仅仅是一个为现货服务的工具，而不是现货批发市场，企业必须明确这一点。企业必须清楚套期保值对企业生产经营的作用，惟有如此才能合理地给套期保值一个准确的定位；而只有准确定位，套期保值才能真正成为企业整个生产经营中的一个正常环节，套期保值也才能真正具有可操作性。

      二、企业明确套期保值成功的标准

  　　我们必须要有一个清晰的标准来评判套期保值操作是否成功，盲目的套期保值并不总是对企业有利，有时甚至会带来额外的损失。那么，该如何来评判套期保值是否成功呢？

  　　对于原材料买入企业，套期保值成功与否的标准就是：企业的原材料买入价是否低于市场平均价。只有原材料的买入价低于市场平均价才能说你的套期保值操作是成功的。若通过套期保值操作，企业的原材料买入价还高于市场平均价，则套期保值操作肯定就是失败的。通过很好的策划，利用周全的套期保值方案企业是可以做到这一点的。

      对于生产成品卖出企业，即卖出套期保值，评判成功与否的标准就是：企业的商品卖出价格是否高于市场平均价格，只有高于市场平均价格才能说你的套期保值是成功的，若低于市场平均价格则意味着套期值保失败。

  　　通过这个标准可以看到，套期保值并不一定能完全保证企业在任何情况下都能赢利，但只要我们比市场平均价高，对于企业买卖双方就都是成功的。所以，当市场状况极其糟糕的时候，即使亏损也要进行保期值值交易，这样可以最大限度地减少损失。在这种情况下，减少损失就是保值的目的，比不进行套期保值企业要好的多。

  　　买方的企业买入价格低于市场平均价格，卖方的企业卖出价格高于市场平均价格，那谁来贡献中间价呢？当然是市场投机者，这就是企业参与套期保值的好处，即有投机者来为你承担风险，这也就是套期保值为什么对企业具有帮助的根本原因。

      三、企业套期保值操作策略

  　　1、进行市场分析。套期保值操作绝不是在简单地买入、卖出现货后，就马上在期货市场做一笔卖出、买入交易，也不是未来需要现货就立即在期货市场的远期合约上买入，套期保值操作能否成功最关键的因素是对黄金市场的分析。也就是要分清市场是涨市或跌市。只有通过市场分析，我们才能评估出市场目前处于何种状态，是多头状态、空头状态，还是平衡状态，只有确认了市场状态才能形成相应的套期保值策略，是买入还是卖出，或者暂时不需要入市等等。对市场进行分析并不意味着投机，区分投机与套期保值的关键是期货头寸是否有相对应的现货存在或需求。只要有相对应的现货存在或需求，则期货交易就是保值交易。

  　　2、进行市场分析后，寻找我们的担忧。若担忧价格上涨，则计划考虑做买入保值；若担忧价格下跌，则计划考虑做卖出保值，若没有担忧，即市场价格处于平衡状态，就没有必要入市做套期保值交易。

  　　 3、关注价格运行的方向和趋势。套期保值操作只需要关注价格运行的方向和趋势，而不必过分关注价格的每天波动。对于套期保值来讲，让人担心的是市场价格的运行方向，而不是每天的价格波动。市场价格每天都会上下波动，若我们过分关注这种日内的波动，我们将难以贯彻套期保值计划。

      4、套期保值交易最好用对冲的方式了结。除非期货价格与现货价格出现很大的背离才采取实物交割的方式。因为若期货合约到期时与现货价格接近，就没有必要在期货市场接现货或卖现货，而可以采取对冲的方式了结期货头寸，这样可以省去交割程序而又不影响现货业务伙伴的关系。当然，若期货价格背离现货价格，则交割是个不错的选择。不但可以在期货市场卖一个高于现货的价格，还可以在期货市场买到一个低于现货的价格。

  　　5、始终保持现货和期货头寸的相对应。比如，企业计划在未来某个时期需要一定数量的现货，若企业通过分析认为未来价格上涨的可能性较大，则可以先在期货市场买入相当的期货头寸，当企业的一批现货进来后，企业就必须同时减持相应的期货头寸，即做到现货与期货对冲，始终保持期货头寸不要超出现货需求，只有这样企业才能避免出现套期保值操作转化为投机操作。套期保值转化为投机是所有套期保值业务的大忌，企业必须回避这种现象的出现。
   
  　　总之，对于企业套期保值来讲，首先企业必须给套期保值一个明确的定位，把套期保值作为企业生产经营中的一个正常环节来对待；其次，通过对市场的分析来确定套期保值的方向和需求；再者，严格避免套期保值业务转化为投机行为。要做到以上三点，企业最好专门成立一个套期保值部门来操作，由企业领导来监控保值业务的进行，只有这样，套期保值的运作才能真正给企业起到保驾护航的作用，才能使企业规避黄金价格变化风险。